La escasez de pesos volvió a tensionar los mercados locales: las tasas de interés de corto plazo ya se disparan por encima del 100 % anual, mientras que los operadores esperan que el Tesoro tome una decisión clave en la próxima licitación de deuda. La disyuntiva es clara: convalidar costos de financiación exorbitantes o inyectar liquidez para aliviar el estrés financiero.
Tasas al borde del abismo
Las tasas de caución bursátil a un día superaron el 130 % TNA, y el mercado de repos interbancarios ronda niveles similares. Mientras tanto, los plazos fijos mayoristas ofrecen rendimientos extraordinarios, en un contexto en el que los bancos y empresas enfrentan una fuerte escasez de pesos para operar.
Este salto de tasas refleja una presión creciente sobre el sistema: la demanda de financiamiento en pesos es intensa, y quienes necesitan fondos están dispuestos a pagar costos muy elevados. Pero ese escenario tiene riesgos: encarece la actividad económica, restringe inversiones y puede agravar la fragilidad del sistema financiero.
El dilema del Tesoro
En los días previos a la última licitación de deuda antes de las elecciones, el Ministerio de Economía se enfrenta a una encrucijada crítica. Debe decidir entre:
Convalidar tasas muy altas: aceptar que los instrumentos en pesos se coloquen con rendimientos extremos, lo que obliga al Tesoro a pagar altos costos financieros. Esa ruta podría estabilizar el financiamiento en el corto plazo, pero generar un efecto arrastre insostenible para las cuentas públicas.
Liberar liquidez al mercado: optar por no absorber toda la demanda de pesos, inyectando recursos al sistema para aliviar la tensión. Eso reduce las tasas, pero implica asumir un “coste fiscal” implícito, al ceder parte del control monetario y exponer el mercado a una mayor volatilidad.
La clave estará en el volumen que acuerde colocar (o no), los plazos ofrecidos y qué parte de los vencimientos decida renovar. Si logra un rollover elevado con tasas moderadas, mitigaría el riesgo. Pero si el mercado exige rendimientos demasiado elevados, el Tesoro podría quedar atrapado entre una espiral de costos y el colapso del financiamiento.
